Центральные банки мира продолжают перестраивать структуру международных резервов, отдавая приоритет золоту. По оценкам отраслевых аналитиков, совокупная доля монетарного золота в мировых резервах достигла самых высоких значений за несколько десятилетий, а нетто-закупки металла регуляторами идут третий год подряд.
Основные драйверы — стремление снизить зависимость от активов, номинированных в долларах, и защита от санкционных рисков. Наиболее активны регуляторы стран с формирующимися рынками: они переводят часть резервов в физический металл, который не может быть заблокирован или заморожен по решению третьих стран.
Для рынков это создаёт устойчивый спрос, не зависящий от циклов риск-аппетита. Цены на золото держатся вблизи исторических максимумов, растут потоки в биржевые фонды, а инвесторы пересматривают классическую модель, в которой золото считалось защитой лишь от инфляции, а не от геополитических шоков.
Что дальше: ключевыми переменными остаются траектория ставок ФРС, динамика реальных доходностей казначейских облигаций США и темпы роста доли юаня в расчётах. Если тренд на диверсификацию продолжится, доля золота в резервах может превысить уровни, не наблюдавшиеся с 1980-х годов, что способно заметно изменить структуру глобальных потоков капитала.