В мире финансов редко можно увидеть, как башня из слоновой кости рушится за 48 часов. Именно это произошло весной 2021 года, когда крах семейного офиса Archegos Capital Management вызвал эффект домино, уничтожив миллиарды долларов крупнейших банков и их клиентов. История этого падения — не про «медведей» или «быков», а про то, как жадность, секретность и бесконтрольное использование кредитного плеча превратили $2-триллионный рынок акций в ловушку для профессионалов.
Как это произошло?
В центре скандала оказался Билл Хван, бывший трейдер Tiger Management. Он управлял капиталом через семейный офис (Archegos), который не подлежал строгому регулированию. Хван использовал агрессивную стратегию: он брал огромные кредиты у банков (включая Credit Suisse, Nomura, Morgan Stanley) для покупки концентрированных пакетов акций. По сути, на каждый доллар своих денег он занимал еще 5–10 долларов.
- Пузырь надулся: Хван сделал ставку на несколько компаний (ViacomCBS, Discovery, Baidu, Tencent). Когда акции ViacomCBS резко упали после новости о допэмиссии, маржин-коллы (требования о внесении дополнительного обеспечения) посыпались один за другим.
- Эффект лавины: У Archegos не было наличных, чтобы покрыть убытки. Банки начали в панике продавать заложенные акции. Поскольку позиции были огромными (на миллиарды долларов), продажи обрушили рынок этих бумаг еще сильнее.
- Крах за выходные: За один день (26 марта 2021 года) было ликвидировано активов более чем на $20 млрд. Это стало крупнейшим в истории маржин-коллом для семейного офиса.
Кто и сколько потерял?
Главная ирония в том, что потеряли деньги не только сам Хван (чей капитал был стерт в ноль), но и крупнейшие банки, которые считались «слишком умными», чтобы попасться на удочку.
- Credit Suisse — потерял около $5,5 млрд. Банк был вынужден сократить бонусы, уволить топ-менеджмент и в итоге был поглощен UBS. Клиенты фондов Credit Suisse, вложившиеся в «безрисковые» структурированные продукты, потеряли миллионы.
- Nomura — зафиксировал убыток в $2,85 млрд. Акции банка рухнули на 16% за один день.
- Morgan Stanley и Goldman Sachs — успели выскочить первыми, продав часть активов до обвала, и потеряли «всего» несколько сотен миллионов.
- Клиенты инвестфондов — многие хедж-фонды и пенсионные фонды, которые косвенно держали средства в тех же банках или в индексных продуктах, понесли убытки из-за резкой волатильности и просадки рынка.
В итоге, рынок на $2 трлн (капитализация вовлеченных компаний) «треснул» не из-за внешнего шока, а из-за внутренней ошибки риск-менеджмента. Клиенты мировых инвестфондов лишились денег, потому что доверились банкам, которые сами не заметили, как один трейдер поставил на кон слишком много.