Новость рубрики Экономика
Фото: RBC
Пока индексы обновляют максимумы на волне оптимизма, бумаги сталелитейных и горнодобывающих компаний второй год подряд выглядят белыми воронами. Инвесторы массово выходят из сектора, который еще недавно считался «защитным» и «дивидендным». Разбираемся, что пошло не так и есть ли свет в конце тоннеля.
Три кита, на которых держится падение
Аутсайдерство металлургов — это не случайность, а результат наложения сразу трех фундаментальных факторов, которые давят на котировки одновременно.
Китайский фактор: Поднебесная — крупнейший потребитель стали в мире (около 50% мирового спроса). Однако строительный бум там завершился, рынок недвижимости переживает глубочайший кризис, а производство стали сокращается. Китайские заводы, чтобы выжить, наращивают экспорт дешевой продукции, демпингуя на глобальных рынках.
Стоимость сырья и энергоносителей: Если в 2021–2022 годах цены на железную руду и коксующийся уголь были высокими, но и цены на прокат росли быстрее, то сейчас разрыв схлопнулся. Себестоимость производства остается высокой (особенно в Европе из-за дорогой энергии), а цены на готовую продукцию падают под давлением китайского импорта. Маржа сжимается до минимума.
Ставки и дивиденды: Высокие ключевые ставки по всему миру делают кредиты дорогими, что тормозит строительство и инфраструктурные проекты — главных потребителей металла. Вдобавок, компании, которые раньше платили щедрые дивиденды, теперь вынуждены сокращать выплаты, чтобы сохранить кэш для оборотного капитала. Для инвесторов, покупавших акции ради дивидендной доходности, это становится главным разочарованием.
Что будет дальше: три сценария
Прогнозировать будущее металлургов — дело неблагодарное, но можно выделить три наиболее вероятных сценария развития событий.
Пессимистичный (базовый для ближайших 12 месяцев): Китай продолжает демпинговать, мировое производство стали стагнирует. Акции будут оставаться в боковике с медвежьим уклоном, периодически проваливаясь на слабых статданных из КНР. Единственное спасение — резкое снижение ключевых ставок ФРС, которое оживит строительный сектор США.
Оптимистичный (для терпеливых): Китай вводит жесткие квоты на экспорт стали, чтобы поддержать собственных производителей и избежать торговых войн. В сочетании с началом цикла снижения ставок это может спровоцировать резкий разворот цен на металлы и, как следствие, коррекционный рост акций на 30–50% от текущих уровней.
Реалистичный (сценарий консолидации): Сектор ожидает длительный период «дна». Производственные мощности будут сокращаться, слабые игроки уйдут с рынка, а оставшиеся — консолидируются. Акции будут торговаться с дисконтом к балансовой стоимости, пока не произойдет реальное сокращение предложения, а не просто разговоры о нем.
Итог: Акции металлургов — история не для слабонервных. Сейчас они похожи на падающий нож, ловить который опасно. Если вы не готовы ждать 2–3 года и не верите в восстановление глобального спроса, лучше держаться от сектора подальше. Если же вы ищете сверхдоходность на долгосрок, стоит дождаться первых признаков сокращения производства в Китае или снижения ставок — это и будет сигналом к входу.